天牛宝权益时代驱动股权投资升级险资投向日益聚焦民生基建

证券时报记者刘敬元天牛宝

当前，险资在助力民生基建过程中不断发挥着重要作用。

今年5月底，青海省海南州贡玛储能电站正式并网。这座“超级充电宝”的并网投产，将有效提高电力系统的安全稳定运行水平，有力保障青海“绿电”源源不断。在青海省海南州生态光伏园内，青海黄河上游水电开发有限责任公司（以下简称“青海黄河公司”）建成了21座光伏电站，光伏装机容量达6244兆瓦，并率先推广“光伏+生态”模式，使得光伏子阵区植被覆盖率增加80%，减少荒漠化面积100平方千米。

此外，青海黄河公司旗下的龙羊峡水电站、拉西瓦水电站等大型水电站，还承担着发电、黄河上游水源涵养等多重功能。

证券时报记者注意到，与民生息息相关的这些清洁能源项目，背后均有险资“献”身其中。

险资90亿元领投入股

青海黄河公司是国家电力投资集团（以下简称“国家电投”）所属的综合性能源企业，拥有水、光、风、火、储能等多种电源品种。青海黄河公司在青海省的发电量、供电量约占全省六成，是青海省能源供应的主力军。

据青海黄河公司相关负责人介绍，公司立足于“青海最大的价值在生态，最大的责任在生态，最大的潜力也在生态”的“三个最大”省情定位，坚持生态保护和高质量发展并重，以保护“中华水塔”和促进地方经济社会发展为己任，推进清洁能源产业与保护生态环境协同发展。

截至目前，青海黄河公司全口径发电总装机容量为2893.12万千瓦，其中清洁能源占比95.44%。

值得一提的是天牛宝，在青海黄河公司不断发展的背后，作为耐心资本之一的险资及时提供了赋能。

2019年12月，青海黄河公司增资“引战”。公司经过释放35%股权募资242亿元，引入了8家战略投资者。战略投资者的加入，不仅为青海黄河公司注入了资本，也增添了公司的活力，相关资金用于开发青海省海南州、海西州等大型能源基地。其中，中国人寿以90亿元股权投资领投，成为青海黄河公司第二大股东，该笔投资由中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）受托实施。

青海黄河公司相关负责人也特别提到，公司在构筑黄河上游属地绿色生态、开展区域资源连接共享等方面，有着国家电投和中国人寿保持良好合作关系的“加持”。

险资特性契合民生领域

青海黄河公司项目是国寿资产通过另类投资支持民生领域的一个典型案例。

“保险资金来自千家万户的保费，取之于民自当用之于民。可以说，保障民生、服务社会是保险资金与生俱来的使命。”国寿资产副总裁赵峻表示。

截至2025年一季度末，国寿资产投资支持社会民生领域建设规模已超过2400亿元，较“十四五”规划初期提升1500亿元左右，增长160%。

据国寿资产副总裁赵晖介绍，早在2019年，国寿资产就在内部探索建立了与服务民生保障相关的投资任务体系。他表示，保险资金具有规模大、来源稳、久期长的特点，“民生类项目往往是最适合保险资金投资的，特别是寿险资金”。

在险资投向民生领域过程中，投资的经济效益如何是时常被关注的问题。

赵晖表示，自2007年以来，险资另类投资一直聚焦于基础设施，重点投向能源、电力、交通、环保、市政等，这些领域都与民生息息相关。尽管投资收益不一定很高，但其特点是稳定且长期的，能够满足险资负债端成本要求。“险资重点布局的这类项目，既可以兼顾我们的要求，同时又能够解决民生的需求。”赵晖说。

赵晖还介绍，国寿资产建立了覆盖“投前筛选—投中决策—投后管理”的全流程机制，通过制度创新和动态监管，实现社会效益与经济效益的双赢。例如，制定产业投资正面清单与负面清单，创建多维度评价模型，确保投资项目既有效服务于民生保障战略目标，又能为公司创造可持续的投资收益。

发力提升股权投资能力

在投向民生领域的过程中，险资的投资方式也需适应时代的新要求。

在赵晖看来，发展模式中的新旧动能转换进程，意味着原有的负债驱动时代来到了权益驱动时代。“这个时代的投资特点，是资本投资和权益投资，保险资金的投资必须适应这个时代。重视股权投资，这是时代的需要，也是趋势的需求。”

赵晖认为，保险资管另类投资业务在转型中把股权投资作为一个重点，需要抓紧培养股权投资能力。

他结合实践总结称，股权投资有很强的成长性，而在投资过程中要实现成长性，险资一定要能长期“陪伴”，“发挥好长期资本、耐心资本的作用，真正做好陪伴，投资项目能够带来可观的收益”。与此同时，险资在股权投资过程中的模式选择也很重要。例如，在新兴产业基金中，可以以S份额（私募股权二级市场基金）方式做好“接力”。

国寿资产直接投资事业部执行董事林华表示，保险资金在服务国家重大战略和改善民生方面有一些独特优势。例如，保险资金具有长期、耐心的优势，另类投资方式具有高效、灵活、可定制化、方式多样等特点。在投资过程中，选好行业、选准合作伙伴、选对资产，保险资金有能力并有足够的耐心，去挖掘并培育长期的投资价值。

做好股权投资天牛宝，研究要先行。林华提到，在保险资管的股权投资实践中，研究的广度、深度还需要提升，研究驱动投资、投研一体化是要着重推动的工作。首先是宏观层面，要对经济周期做好研判；其次是中观层面，要把握好关键行业的研究，对适合于保险资金投资的相关行业，要长期、持续地跟踪，在市场变化时还要把握住新兴产业的股权投资机会；最后是微观层面，合作伙伴的融资需求在不断变化，要紧跟客户需求，为企业提供好融资方案。

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