掌乐策略票据日评：稍稍下行（2025.5.22）

一、行情回顾掌乐策略

资金市场：

2025年5月22日，为保持银行体系流动性充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1545亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有645亿元7天逆回购到期，当日实现净投放900亿元。今日隔夜、7天、14天shibor利率分别较前一交易日变动-4.40BP、-2.60BP、0.90BP至1.4650%、1.5230%、1.6560%。

图表1 上海银行间同业拆放利率走势图

]article_adlist--> 来源：银行间同业拆借中心整理：普兰数据

来源：银行间同业拆借中心整理：普兰数据

转贴市场：

资金利率延续小降，资金面平稳宽松。早盘，主要大行继续抬价进场收票，卖盘压价出票，供需博弈下，票价小幅震荡。临近午盘，大行报价有所下调，买盘情绪稳步释放，票价略有下行。午后，随着市场行情延续，买方收口较上午有所提振，卖盘出票维持。供需博弈下，午后票价小幅震荡调整行情。截止收盘，各期限双国股成交参考价为：6月1.15-1.18%，7月0.92-0.94%，8月1.09-1.10%，9月0.99-1.00%，10月1.09-1.10%，11月1.07-1.08%。

图表2 普兰村转贴利率情况

图表3 半年国股转贴利率日内实时行情

数据来源：普兰金服

直贴市场：

供给方面，一级市场签发量维持高位，接近两千两百亿水平，企业融资贴现情绪继续释放，卖盘出票积极。需求方面，早盘，受昨日涨价影响，部分直贴行报价有所上调，但随着买盘需求释放，直贴报价又有所下行。市场供需博弈下，票价震荡略降。

图表4 普兰村直贴利率情况

数据来源：普兰金服

二、行情展望

后续展望: 掌乐策略

资金利率小幅调整，流动性宽松延续。展望明日，一级市场签发量继续走高，票源供给充足，当前来看，大行和中小行继续进场，中长期收票需求有所向好，明日周五时点，市场交投清淡，票价大概率震荡调整行情。

直贴利率预判：

下一交易日国股6M直贴利率维持在1.12%附近；

转贴利率预判：

下一交易日国股6M转贴利率维持至1.07%；

昨天，约30%的伙伴们猜对了，明天，您怎么看呢？

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