易操盘不确定的财政预算及央行前景导致全球债券被抛售

　　新华财经北京9月3日电美债收益率周三（3日）盘前小幅波动，长期美债收益率徘徊在略低于5%的关口易操盘，原因是贸易政策、预算赤字和整体经济继续打压着市场人气。一位经济学家表示，市场目前的动态表明，人们对各国央行“在中期控制通胀的能力和意愿”的信心有所动摇。

　　截至新华财经21:10发稿时，2年期美债收益率跌0.6BP至3.649%，10年期美债收益率微跌0.2BP至4.275%，30年期美债收益率跌1BP至4.963%。据美国财政部数据，10年期美债与2年期美债收益率利差周二收窄3BPs至62BPs。

　　今年以来，美债市场一直起伏不定，白宫的政策制定有时会导致债市的大幅波动，30年期美债收益率周二盘中一度重返5%（上图），今年5月和7月，30年期美债收益率也曾在5%以上徘徊。

　　投资者对债务不断增加和各国央行面临的政治压力越来越担心。作为避险资产的现货黄金价格已触及创纪录的3550美元，经济学家对媒体表示，如果财政信用恶化，投资者将撤出，债券市场“无法恢复”。

　　这种担心并不仅仅局限于美国，对政府赤字和利率的不安情绪在市场上蔓延，全球政府债券近期均遭到抛售。在长期债券方面，30年期日债溢价达到创纪录水平，主要欧洲政府债券收益率都达到了几十年来的高点。

　　在欧洲，法国政府债券的收益率也同样飙升至5%，创下2009年以来的最高水平。据德意志银行的一份报告，到2025年，法国政府赤字占GDP的比例将达到5.6-5.8%易操盘，高于官方设定的5.4%的目标，这加剧了人们对该国债务可持续性的担忧；周二，30年期英债收益率超过5.7%，为1998年春季以来的最高水平（下图）。

　　投资者撤出政府债券的一个原因是对其可持续性的担忧。多年来，经济学家一直在紧张地关注发达经济体的债务与GDP之比进一步失衡，这意味着这些国家的经济增长无法跟上它们的债务水平。

　　如果这一比率偏离平衡太远，或者投资者看不到政府解决这一问题的迹象，专家担心投资者将逃离政府债券，因为买家要求更高的收益率溢价作为购买债券的回报。这可能引发一系列后果，要么是央行被迫出手放松货币供应，要么是政治压力加大到大幅降息的程度。

　　美国企业研究所高级研究员戴斯蒙德·拉赫曼说，投资者也不会被白宫的压力说服继续买入。他引用一个观点说：“债券市场的一个特点是，它们不能被初始化。在债券市场，钱会流动。投资者只是想保护他们的现金。”

　　德银分析师吉姆·里德指出：“对美联储独立性的担忧也推动了债券市场的走势。第二次法庭听证会周二开始，讨论是否可以暂时禁止特朗普总统解雇美联储理事丽莎·库克……早些时候，近600名经济学家签署了一封为库克辩护的公开信，而联邦住房金融局局长比尔·普尔特继续指控其抵押贷款欺诈。”

　　与此同时，财政部长斯科特·贝森特证实，寻找鲍威尔的继任者已经在进行中。他也强调美联储“应该保持独立”，尽管他很快补充说，美联储也“犯了很多错误”。

　　随着特朗普和贝森特继续向美联储施压，要求降低利率。经济数据表明，这可能很快就会成为合适的做法，由于预期借款成本会更低，中短期美债收益率正在下降。

　　数据显示，5年期美债收益率为3.74%，较今年早些时候的4.6%大幅下降，与30年期美债收益率利差为-122BP左右。据新华财经统计，2年期美债与10年期美债收益率利差为-62BPs左右，2年期美债与30年期美债收益率利差为-131BPs左右。

　　高盛在上周五的研报中称，“短期和长期美债收益率之间的利差正在扩大，尽管美债收益率曲线的前端相对稳定，但随着长期风险溢价的上升，2026年的定价下调仍在继续。”

　　牛津经济研究院的约翰·卡纳万周二发表了同样的观点：“供应压力也表明，美债期限溢价将面临持续上行压力。美国国会预算办公室最近的一份预测称，关税的增加将在未来10年使联邦赤字减少约4万亿美元，但实际关税税率将低于国会预算办公室的假设，这意味着对赤字的影响将更小。如果赤字大于预期，无论10年期或其他期限债券招投标规模如何，期限溢价的上行压力都可能增加。”

　　美国财政部长贝森特曾建议，除非利率下降，否则财政部将避免增加长期债券的发行规模，但财政部仍需要筹集远高于10年期债券和每月到期债券规模的资金，即使财政部的债券招标规模保持稳定。

　　一级市场方面，美国财政部本周三（当地时间9月3日）将发行一期17周的短债，规模为650亿美元；周四将发行2只债券共1850亿美元易操盘，其中4周和8周短债分别发行1000亿和850亿美元。

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